Medical Properties Trust: Turnaround oder Sackgasse?

Mitte Oktober erhielt Medical Properties Trust (MPW) eine bedeutende Entlastung: Eine unabhängige interne Untersuchung wies die vom Boston Globe und mehreren Short-Sellern erhobenen Vorwürfe gegen das Management zurück. Weder überhöhte Mietzahlungen an Betreiber noch unzulässige Gewinnmanipulationen oder eigennützige Verflechtungen konnten nachgewiesen werden. Dieser Freispruch stärkt das Vertrauen der Anleger in das Management von MPW und gibt Anlass zur Hoffnung. Dennoch steht das Unternehmen weiterhin vor der Herausforderung, die Stabilität seines Portfolios zu festigen – insbesondere durch eine strategische Neuausrichtung nach dem Settlement mit seinem langjährigen Problem-Mieter Steward Health Care.

Settlement mit Steward Health Care: Ein Befreiungsschlag für MPW?

Das kürzlich geschlossene Settlement mit Steward Health Care markiert das Ende einer schwierigen und verlustreichen Partnerschaft. Steward, ein finanziell angeschlagener Krankenhausbetreiber, war jahrelang ein unsicherer Mieter und für einen Großteil der Einnahmen von MPW verantwortlich. Im Rahmen des Mitte September 2024 vorläufig gerichtlich genehmigten Settlements übernimmt MPW die Kontrolle über 23 Krankenhäuser, die künftig an verlässlichere Betreiber übertragen werden sollen. Diese Regelung entlastet MPW langfristig von den finanziellen Lasten, die mit den Problemen rund um Steward verbunden waren.

Die Zusammenarbeit mit dem hoch verschuldeten Krankenhausbetreiber hatte MPW hohe Verluste eingebracht und erforderte den Verkauf problematischer Vermögenswerte, um Schulden abzubauen und das Portfolio zu stabilisieren. So konnte MPW mit dem Verkauf von elf Einrichtungen im Wert von rund 86 Millionen Dollar bereits einen Teil seiner Verbindlichkeiten reduzieren. Auch wenn dies kurzfristig die Bilanz entlastet, könnte es die zukünftige Einnahmenbasis beeinträchtigen.

Ab Anfang 2025 sollen die neuen Betreiber in den USA für 15 der übernommenen Krankenhäuser sukzessive Mietzahlungen leisten, die bis 2026 vollständig stabilisiert werden sollen. Für MPW bedeutet dies einen klaren Plan zur Portfoliostabilisierung, auch wenn die Übergangsphase mit hohen Einmalaufwendungen und Abschreibungen verbunden ist. Bis zur vollständigen Stabilisierung im vierten Quartal 2026 erwartet MPW jährliche Mieteinnahmen von rund 160 Millionen Dollar.

Medical Properties Trust Aktie Chart

Finanzielle Kennzahlen und hohe Verschuldung als zweischneidiges Schwert

Die hohe Verschuldung belastet das Unternehmen erheblich: Rund 76 % des Unternehmenswerts sind durch Schulden finanziert, was die finanzielle Stabilität zunehmend unter Druck setzt, da die Zinsen für diese Verbindlichkeiten immer schwerer tragbar werden. Dies spiegelt sich in der Dividendenausschüttung wider: Trotz einer Kürzung bleibt die Dividende relativ hoch, was Investoren derzeit zwar eine Rendite von über 6 % beschert, langfristig aber kaum tragfähig erscheint. Die Belastungen durch Schuldendienst und Refinanzierung könnten MPW zu weiteren Verkäufen zwingen, was das Wachstumspotenzial des Unternehmens langfristig beeinträchtigen könnte.

Herausforderung durch steigende Zinsen und potenzielle Chancen

Steigende Zinsen stellen für MPW eine weitere Herausforderung dar, insbesondere im Hinblick auf die Notwendigkeit, bestehende Schulden zu refinanzieren. Der Markt hat daher die Erwartungen an ein zukünftiges Dividendenwachstum zurückgenommen, und das Unternehmen steht zunehmend unter Druck, auch in einem Umfeld steigender Refinanzierungskosten attraktive Renditen zu erzielen. Positiv zu vermerken ist allerdings, dass der Nettovermögenswert aktuell lediglich dem einfachen Buchwert entspricht, was auf eine potenziell unterbewertete Aktie hindeuten könnte – vorausgesetzt, das Unternehmen meistert seine Herausforderungen erfolgreich.

Ein fragiles Gleichgewicht zwischen Stabilität und Risiko

Trotz der positiven Impulse durch die Untersuchungsergebnisse und die geplanten Stabilisierungsschritte befindet sich Medical Properties Trust weiterhin in einer fragilen Lage. Der hohe Verschuldungsgrad birgt erhebliche Risiken, und die langfristige Planung sowie der Fokus auf finanzielle Stabilität durch gezielte Veräußerungen deuten darauf hin, dass das Unternehmen zunächst noch mit den Altlasten der Vergangenheit aufräumen muss, bevor es nachhaltiges Wachstum erzielen kann. Ob das Unternehmen seine finanziellen Ziele erreichen kann, hängt maßgeblich davon ab, ob die Nachfolge-Betreiber die prognostizierten Mieteinnahmen planmäßig leisten und weitere Verkäufe problematischer Vermögenswerte erfolgreich verlaufen.