Die Credit Suisse (NYSE:CS) meldete im ersten Quartal einen Verlust in Höhe von 4,8 Milliarden Dollar aufgrund ihres Engagements beim US-Hedgefonds Archegos Capital. Aber viele Investoren hatten noch nie von Archegos gehört, bis der Fonds explodierte und Credit Suisse, Nomura und eine Handvoll Medien- und Tech-Aktien stark beeinträchtigte.
Was ist Archegos?
Archegos ist technisch gesehen ein Family Office, das gegründet wurde, um das Vermögen von Bill Hwang zu verwalten, einem Hedge-Fonds-Manager, der 2012 einen 44-Millionen-Dollar-Vergleich mit der SEC im Zusammenhang mit Vorwürfen des Insiderhandels zahlte. Nach der Anklage durch die SEC wandelte Hwang seinen Hedgefonds, der das Geld anderer Leute verwaltet, in ein Family Office um, eine Einheit, die nur sein eigenes Vermögen verwaltet.
Jahrelang war Hwang mit seinem Family Office sehr erfolgreich, bis er begann, Leverage, also geliehenes Geld, übermäßig zu nutzen, um höhere Renditen am Markt zu erzielen. Das Problem mit dieser Strategie kommt, wenn die Investitionen anfangen, Geld zu verlieren und die Banken, die dem Investor Geld leihen, anfangen, nervös zu werden.
An einem bestimmten Punkt wurden die Kreditgeber von Archegos so unangenehm mit den Verlusten der Firma, dass sie einen Margin Call ausstellten, was einer Zwangsvollstreckung eines Hauses ähnlich ist. Während einer Nachschussforderung beginnen die Kreditgeber mit dem Verkauf der Vermögenswerte einer Firma gegen den Willen des Kreditnehmers, wenn der Kreditgeber das Vertrauen in die Rückzahlung verliert.
Die Folgen
Im Fall von Archegos gab es mehrere Kreditgeber, die alle zur gleichen Zeit das Schiff verließen. In Anbetracht der Tatsache, dass Archegos Aktien im Wert von mehreren Milliarden Dollar hielt, trieben die Margin-Call-Verkäufe die Aktienkurse immer weiter nach unten, wodurch ein Teufelskreis aus niedrigeren Kursen, höheren Verlusten und weiteren Margin-Call-Verkäufen entstand.
Dieser Teufelskreis ist der Grund, warum die Aktien der Archegos-Beteiligungen ViacomCBS (NASDAQ:VIAC), Discovery Communications Inc (NASDAQ:DISCA) und andere während der Archegos-Abwicklung vorübergehend abstürzten.
Mike Edwards, stellvertretender Chief Investment Officer bei Weiss Multi-Strategy Advisers, sagte diese Woche, dass es mehrere Gründe gab, warum die Situation für Archegos so schlecht wurde. Erstens war die Firma als Family Office nicht gesetzlich verpflichtet, ihre Positionen vierteljährlich in der gleichen Weise wie ein Hedge-Fonds offenzulegen.
Die Bestände von Archegos waren extrem auf einige wenige, hoch korrelierte Themen konzentriert, darunter chinesische Internetaktien, US-Medienwerte und E-Commerce-Aktien. Zusätzlich zu dieser Portfoliokonzentration, sagte Edwards, dass Archegos auch eine Positionskonzentration hatte. Hwang hatte zwischen 10% und 20% Anteile an mehreren Aktien, einschließlich ViacomCBS.
Schließlich hatte Archegos eine Finanzierungskonzentration. Hwangs Kreditgebern war angeblich nicht bewusst, dass Archegos Kredite von bis zu acht Gegenparteien nutzte, um in dieselbe Handvoll Aktien zu investieren.
„Eine solche Stapelung und Spiegelung von Positionen verschleierte nicht nur die Portfoliokonzentration, sondern schuf auch die Anfälligkeit für einen Dominoeffekt, bei dem eine unfreiwillige Liquidation selbst auf der Basis eines einzelnen Namens mit ziemlicher Sicherheit eine kaskadenartige Wirkung hätte“, so Edwards.
Was bedeutet das?
Glücklicherweise sagte Brad McMillan, Chief Investment Officer bei Commonwealth Financial Network, kürzlich, dass die Auflösung von Archegos einen relativ begrenzten Einfluss auf den breiteren Markt hatte. Die Verluste waren größtenteils auf eine Handvoll von Archegos‘ Investitionen und Kreditgebern beschränkt, sagte er. „Ereignisse wie diese kommen regelmäßig vor. Aber solange sie keinen systemischen Effekt haben, sind sie für uns als individuelle Investoren nicht von Bedeutung“, schrieb McMillan in einem Blog-Post.
Take Away
Diversifizierung ist immer ein guter Ansatz beim Investieren, aber es ist noch wichtiger, wenn man auf Marge investiert. Je mehr Sie mit Marge investieren, desto wichtiger wird das Risikomanagement. Margin-Investitionen scheinen eine brillante Idee zu sein, wenn man am Markt Geld verdient, aber Archegos ist nur eines von zahllosen Beispielen dafür, wie schnell ein übermäßig fremdfinanziertes Portfolio nach Süden drehen kann.
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